Торговля на счете маржин

• Особенности субсчетов кэш и маржин
• Привлечение брокерского кредита
• Залоговое обеспечение кредита (Initial and Maintenance Margin Requirements)
• Требования довнесения средств: Fed Call и Maintenance (House) Call
• Плата за пользование кредитом

В последнее время мы получаем все больше вопросов, связанных с особенностями торговли на маржин и кэш-счетах. И решили попробовать собрать воедино хотя бы основные понятия и правила с этим связанные. С первого взгляда некоторые вещи могут показаться чересчур сложными и запутанными. Но ничего страшного, если не все сразу понятно. Попытайтесь разбираться по мере возможностей, задавайте вопросы, и постепенно все встанет на свои места. И тогда, получив свой первый месячный отчет о транзакциях, у Вас не будет проблем разобраться, что цифра 3 рядом с покупкой означает именно закрытие короткой позиции, а цифра 2 – открытие длинной.

Особенности субсчетов кэш и маржин

Итак, далеко не все заостряют на этом свое внимание, но обычный клиентский счет, как правило, подразделяется на 3 субсчета: кэш, маржин-лонг и маржин-шорт (последние два считаются субсчетами счета маржин).

Счет кэш (Cash Account, для внутреннего учета его также называют type 1) подразумевает необходимость реального наличия на счете того, что на нем числится. Например, ценные бумаги, лежащие на кэш-счете, не могут быть использованы ни инвестором (в качестве залога для привлечения брокерского кредита), ни клиринговой компанией (например, для короткой продажи другим инвесторам). Важной особенностью кэш-счета является также то, что средства на кэш-счете можно расходовать не более одного раза в день, т.е. на нем невозможен дейтрейдинг. Например, если на счете изначально $10 тыс, то в течение торгового дня нельзя открыть позиций в сумме больше чем на $10 тыс. То есть, можно купить 5 лотов по $2 тыс, одной акции либо нескольких, можно их и продать, но больше уже в тот же день купить будет нельзя. Также на кэш-счете невозможны продажи шорт (единственное исключение – опционы covered calls, и только в случае, если акции, на которые продаются опционы, находятся на счете кэш) и транзакции с привлечением брокерского кредита.

Счет маржин (Margin) – единственный субсчет, который может использоваться для дейтрейдинга (активной торговли внутри дня, подробнее см. здесь), торговли с плечом (т.е. привлечением брокерского кредита) и шорта. Другие названия шорта - короткая продажа или продажа без покрытия – это продажа еще не купленных акций, взятых в долг у брокерской фирмы, с обязательством их последующего возврата. При короткой продаже игра идет на понижение цены акций, и транзакции происходят в обратной последовательности: акции сначала продаются, а потом откупаются. Осуществляется это также на отдельном субсчете, называемом счете шорт (также type 3 – в клиринговой компании Penson либо type 5 – в ADP Clearing). Субсчет маржин-лонг (type 2) используется для обычной покупки и продажи акций при игре на повышение.

Вследствие различия субсчетов, на которые должны быть разнесены соответствующие транзакции, на многих торговых платформах различаются и виды заявок: sell и sell short, buy и buy-to-cover. Buy и sell – относятся к маржин-лонг, sell short и buy-to-cover – заявки для короткой продажи. И если попытаться ввести sell, не имея акций на счете, система заявку отвергнет, поскольку sell должна быть закрывающей транзакцией для type 2, нельзя продать на этом субсчете то, чего нет. А sell short система пропустит, поскольку распознает ее как открывающую транзакцию для субсчета type 3 (или type 5). Еще одна ошибка, с которой приходится сталкиваться, когда трейдеры через sell short открывают короткую позицию, а закрыть ее пытаются через простую покупку (buy вместо buy-to-cover), таким образом, акции так и остаются висеть в шорте (type 3) и одновременно покупаются в лонг (type 2). Катастрофичной эту ситуацию назвать нельзя, поскольку такая позиция (ее называют boxed position или short against the box) становится нейтральной (нечувствительной) к изменению цены акции, но с другой стороны – это явно не есть самое эффективное использование средств, поскольку никакой прибыли оно заведомо не приносит. Если такая ситуация у Вас возникла, не торопитесь закрывать позиции самостоятельно, у нас есть возможность закрыть box, просто переместив акции с одного субсчета на другой, это сэкономит Вам комиссионные за две транзакции. В последнее время на многих платформах (особенно – дейтрейдинговых) чтобы избегать таких ошибок, ставят только 3 кнопки: buy, sell и sell short. Таким образом, если открыта короткая позиция, система сама распознает заявку buy как buy-to-cover и отправит исполнение в нужный субсчет, т.е. создание boxed позиции на такой платформе невозможно. А в тех редких случаях, когда это вдруг необходимо, всегда можно провести такую заявку через службу поддержки.

Еще один важный момент, связанный с короткой продажей: 1. акции могут быть не всегда для этого доступны и 2. они могут быть отозваны клиринговой компанией в любой момент, вне зависимости от Вашего желания. Происходит это потому, что при короткой продаже акции для Вас физически у кого-то берут в долг. Во-первых, бывает, что взять их просто не у кого, тогда короткая продажа невозможна. А если заняли, но акции потом кому-то понадобились для закрытия собственной длинной позиции, Вас могут попросить закрыть Вашу короткую позицию (откупить на рынке) и вернуть эти акции досрочно. Случается это достаточно редко, но риск возникновения таких ситуаций необходимо учитывать, это – правила игры.

Использовать маржинальный счет для торговли удобнее тем, что на него не накладываются ограничения, характерные для кэш-счета, в то же время, никаких дополнительных плат за пользование счетом не возникает, пока не начинается непосредственно использование кредита.

в начало  

Привлечение брокерского кредита

Принимая решение об использовании брокерского кредита, нельзя забывать о связанном с этим повышенном риске (подробнее можно посмотреть здесь). Безусловно, за счет приобретаемого рычага (плеча), потенциально можно увеличить доход от инвестирования. Но, в случае если рынок движется в обратном направлении, кредитное плечо работает против Вас (например, при использовании плеча 2:1, изменение цены акции либо дает удвоенную прибыль, либо удваивает потери.

Кредит может привлекаться только на счете маржин и только под залог определенных ценных бумаг, находящихся именно на этом счете. Например, акции на счете кэш не могут использоваться в качестве залога. Ценные бумаги, под залог которых может быть выдан кредит, называются кредитоспособными или маржинальными (Marginable Securities). Таковыми могут быть определенные акции и долговые обязательства (опционы – никогда). Для того чтобы акции являлись маржинальными, должны выполняться как минимум следующие условия:

• цена закрытия акции по результатам торгового дня должна быть выше $5.01;
• акции должны котироваться на основных биржевых площадках (NYSE, NASDAQ, AMEX);
• должно пройти минимум 30 дней с момента IPO (Initial Public Offering, т.е. первичного размещения акций).

Остальные акции требуют 100% денежного обеспечения, и позиция по ним не может служить залогом для кредита. Также, на уровне брокерской/клиринговой компании может существовать список акций, отвечающих вышеперечисленным требованиям, но, тем не менее, требующих повышенных залоговых требований, вплоть до полного обеспечения.

Что касается акций открытых взаимных фондов (Open-End Mutual Funds), то должно пройти минимум 30 дней с момента открытия позиции, чтобы эти акции стали кредитоспособными. Требование это возникает потому, что продажа акций открытых фондов – это всегда первичное размещение (IPO). Акции закрытых фондов (Closed-End Funds) свободно обращаются на биржевых площадках, и никаких ограничений по использованию их в качестве залога нет.

в начало  

Залоговое обеспечение кредита (Initial and Maintenance Margin Requirements)

Существует два вида залогов: Начальный (Initial Margin Requirement), определяющий необходимый уровень залога для ОТКРЫТИЯ позиции, и Уровень Поддержания (Maintenance Margin Requirement), определяющий минимальный уровень для поддержания уже открытой позиции. Определяются эти уровни в Процентах Собственных Средств (%Equity). Смысл этой величины - какую часть в суммарной рыночной стоимости всех позиций на счете составляют собственные средства. Собственные средства (Equity) – средства, принадлежащие владельцу счета (т.е. что останется на счете в чистом виде после закрытия всех позиций и выплаты долгов). Например, если на $10 тыс. собственных средств трейдер открывает позицию на $20 тыс., его Процент Собственных Средств (%Equity) равен (10/20)*100%=50%, т.е. собственные средства в данном случае составляют половину от рыночной стоимости позиции. Именно это значение (50%Equity) и является в общем случае необходимым Начальным Залогом (Initial Margin Requirement) для кредитоспособных акций (см. табл. ниже). Важно отметить, что цена акции для определения Начального Залога берется не на момент открытия позиции, а на момент официального закрытия рынка в тот же торговый день. После того, как начальное требование соблюдено, у инвестора обычно есть некоторый «запас» по залогу, поскольку Уровень Поддержания (Maintenance Margin Requirement), в общем случае, для акций ниже, и составляет 35%Equity. Подробнее залоговые требования приведены в таблице ниже.

в начало  

Требования довнесения средств: Fed Call и Maintenance (House) Call

Если нарушено требование о Начальном уровне залога (Initial Margin Requirement) либо превышена Дейтрейдинговая Покупательная Способность (Day Trading Buying Power- DTBP), то на счете возникает так называемый Fed Call – требование о довнесении денег, которое НЕ может быть погашено ликвидацией и высвобождением денег из других позиций. В течение 3-х дней на счет должны поступить реальные деньги для покрытия Fed Call, которые должны пролежать на счете как минимум 10 дней в подтверждение платежеспособности, и затем могут быть сняты.

Если условие Начального уровня удовлетворено, но после открытия позиции рыночные колебания привели к снижению %Собственных Средств (%Equity) ниже допустимого уровня, т.е. оказывается нарушенным требование Уровня Поддержания (Maintenance Margin Requirement), то на счете возникает другое требование - Maintenance Margin Call (его еще называют House Call). В этом случае у владельца счета есть выбор: в 5-дневный срок погасить требование довнесением денег либо ликвидацией соответствующей части позиций, чтобы вывести счет на допустимый уровень.Если на момент истечения этого срока требование не погашено, то за 1 час до закрытия 5-го торгового дня, брокер и клиринговая компания имеют право самостоятельно ликвидировать необходимую часть открытых позиций для поддержания требуемого баланса.

Возможна ситуация, когда по отчетам возникает Fed Call или Maintenance Margin Call, но в то же время достаточное количество денег для их покрытия находится в Money Market Fund. В этом случае никаких действий предпринимать не нужно, требование по поддержанию будет удовлетворено и ликвидаровано автоматически на третий день из средств в Money Market Fund. В случае сомнений или вопросов по этому поводу, не стесняйтесь обращаться в службу поддержки.

Пример. Трейдер внес на счет $5000, купил 100 акций XYZ по цене $100 на сумму $10000. Таким образом, его Equity (собственные средства) = Market Value (Рыночная стоимость) – Debit (Заемные Средства) = $5000. Предположим, что цена акции упала после этого до $70. Сумма долга брокерской фирме при этом естественно не изменяется:

Таким образом, Собственные Средства (Equity) после падения составляют (2000/7000)*100%=28.57% от Рыночной Стоимости Счета. Теперь вопрос: какое именно требование и на какую сумму получит клиент? Ответ: Начальное требование (50%) было удовлетворено, нарушено лишь Maintenance Requirement (35%), соответственно на счете возникает Maintenance Margin Call, погасить который можно довнесением денег на счет либо соответствующим сокращением размера позиции.

в начало  

Плата за пользование кредитом

Плата за пользование брокерским кредитом складывается из двух составляющих:

1. Brokers' Call Money Rate – базовая процентная ставка банков для кредитования брокер-дилеров. Зависит она в значительной степени от ставок Федерального банка. Текущее значение Brokers' Call Money Rate доступно через средства массовой информации и публикуется ежедневно в Wall Street Journal.

2. Service charge – процентная ставка самого брокер-дилера для финансирования клиентов. В случае изменения Service charge по каким-либо причинам, Вы будете извещены предварительно, не поздее 30 дней до ее введения.

в начало